现在的浙江美大，相当于25年的格力，比90%的公司有投资价值

2020-11-14 17:00 确幸股票APP

作者：宁静的鈊

下面本着利他之心，我将我个人对美大投资价值的思考，分享给朋友们，仅作为个人投资的历程记录与分享，不作为推荐和买入股票的依据，请谨慎参考！

这两天美大股价大涨了，本来昨晚就把PPT做好了，因为时间太晚了，就没有发出来。或许昨晚发布我的研究成果更讨好。我跟踪美大其实有几个月的时间了，昨晚复盘后决定买入，哪想今天这样疯涨。本来计划一早买入，结果开了个会后，美大就涨了7个点了。

从长期来看，少七个点，对长期投资价值基本没有任何影响。所以，我今天就追高买入了，全当给各位兄弟姐妹抬轿了！

下面直接上干货，全文可能需要十分钟看完。

美大的垄断性（护城河）：三颗星。竞争力较突出，具有一定定价权，但行业门槛低，能否保持高毛利并稳固提升市场份额、保持集成灶龙头地位是检验美大管理层的关键。

1.行业门槛

行业门槛较低，但毛利率超过50%，吸引美的、康佳等家电企业已进入集成灶，老板等传统烟灶企业已推出集成灶，进入集成灶行业公司已达700家，竞争加剧和产能过剩是必然，预计未来三年进入行业洗牌阶段，价格战不可避免。能否保持高毛利并稳固提升市场份额、保持集成灶龙头地位是检验美大管理层的关键。

个人认为美大主品牌定位高端产品、不会主动降价，但新推子品牌天牛定位为时尚品类，有打低端冲击规模与份额的考虑。如果美大和天牛能够形成双轮驱动，美大保持龙头地位的概率更高。

2.竞争能力

综合竞争力保持第一。美大是集成灶开创者，深耕集成灶距今17年，行业唯一上市公司，具有先发优势；产能、销售规模、盈利水平和质量、市场份额均居第一，明显高于第二梯队；但近两年差距在缩小，火星人、帅丰、忆田追的紧。线上产品、粉丝和营销不如火星人，这一块是美大的短板，也是未来成长的空间。

疫情后时代，线上消费持续旺盛，预计2020年火星人在线上销售额将进一步拉开与美大的差距。

3.定价权

暂居集成灶行业龙头，市场份额和盈利能力保持第一，具有一定的定价权。ROE连续7年保持升势，毛利率、净利率持续多年处于第一梯队位置。应收账款低，现款现货。

美大的成长性：四颗星。中型行业的小市值龙头公司，商业模式一般，不能躺着赚钱（赚的是辛苦钱）。

4.行业前景：中型行业的小市值公司

集成灶是刚需产品（传统烟机吸烟效果差，让人难以忍受，严重影响身体健康和颜值），对比传统烟灶具有吸油烟效果好、占位面积小、一体化厨房更美观等明显优势，基于这种需求特性，个人认为替代传统烟灶是确定性的长期趋势。

根据美大调研反馈，目前集成灶渗透率只有10%左右，预计未来3-5年提升到30%。集成灶普及率低，随着消费升级，无论是老厨房改造还是新房装修，2C端集成灶可能逐步成为首选；2B2C（工程精装）端尚未拓展开。商业模式一般。更换频次超低，单价较高，使用寿命10-12年，应用场景限于厨房，不像空调，在室内处处都要用，家里、办公室、酒店都要用。与白酒、中高端手机等高价高频消费行业商业模式差距较大。或许这也是厨电这么多年没有出现千亿市值公司的根本原因。

5.管理层风格：经营稳健，产品第一，营销第二

美大高度重视产品质量、技术研发与生产，但是对于营销投入明显不足。2019年20个亿销售额，165万台的产能，才137个销售人员，只比2018年增加了1个销售人员，销售人员占员工比例仅11%；反观老板电器销售人员1691，占员工比接近40%。

笔者YY一下，要么就是美大缺少高端营销人才；要么就是美大分管营销的老总过于弱势，而管技术和生产的老总过于强势。同时美大互联网营销重视与投入不足，相比火星人等对手，只能算二三流。美大京东店铺粉丝只有火星人三分之一。美大的线上运营完全外包给专业公司，从中长期来看，如果没有培养自己的高端互的联网运营人才，线上运营的潜在风险也比较大。笔者建议，一边找专业公司迅速做大，一边也要培养自己的互联网运营团队。

3年后，应该具备自己接盘做互联网运营的能力。接班人问题，个人认为不会太大，相信夏氏儿女会以家族利益和美大企业前景为重。

6.盈收增长

优秀，很大概率持续保持优秀，集成灶换传统灶不停止，美大正增长不停步。至少3-5年不会有问题。

安全性：四颗星。经营质量高，真实性高，现金流充沛，负债结构好，风控力较强。盘子较小，实力仍然处于积蓄过程。

7.经营品质

销售收款长期高于主营收入；净现金流长期高于利润，经营质量和真实性高。

8.风控水平

现金充沛，资金链安全，负债率低，负债结构好，经营稳健，风控好。

低估性：五颗星。一半测算一半拍脑壳。只看三年，个人认为当下至少是五折价；看五年可能至少就是三折价了。这是可以预见的有较大概率实现的未来。能否做的更大，就要看未来美大的新业务布局了。光靠集成灶为主的厨电，想成就大几百亿甚至千亿企业，我觉得很难，这个天花板是由商业模式决定的。有的朋友，想在近几年就赚十倍，我觉得美大可能并不适合你。具体估值，还是直接上图吧。